春风十里,不如科创板
互联网+ 春风十里,不如科创板 互联网+ | 2019-04-10 10:04 春风十里,不如科创板 金融圈女神经

掣肘中国股市多年的非市场化因素,或由增量市场倒逼存量市场改革。

曲艳丽 | 文


看了下科创板名单,居然还不错。


最初,我挺担心各地政府头脑发热,选送一些以科技概念为幌子、实则招摇撞骗的创业公司。事实证明,并没有。


听起来神乎其神的概念,一家也没有出现。


最后真正被选送的科创板受理公司,表面上平淡无奇,实际上老老实实做事的居多,甚至还颇有些营收和利润。


那些前期花了不少公关费用、大肆宣扬要上科创板的名单,原来是自导自演蹭热点。


值得一投。一句话,科创板的精髓,是“硬核科技”。


 公司 

其中,很有些好玩的公司。


济南的华熙生物,去年,旗下的玻尿酸支剂“润百颜”在小红书上爆红。


华熙生物之前给全世界提供玻尿酸原料,也是“故宫口红”背后的生产商。一年半前从港股私有化回来,最近一个月内完成科创板上市辅导。


这家公司还挺赚钱的。2016、2017和2018年,营收7.33亿元、8.18亿元、12.63亿元,净利润2.69亿元、2.22亿元和4.24亿元,毛利率75%以上。


质地是不错,就看价格了。


深圳的传音控股,是非洲手机市场霸主,号称“非洲之王”,以功能机和千元以下智能机为主,平均一部手机才卖160元。


其智能手机的最大卖点是“美黑”,将黑色皮肤美化成巧克力色。


2018年,传音的营收226.46亿元,相比两年前几乎翻了一番。净利润6.57亿元,而2016年的净利润尚不足1亿元。低端手机毛利率确实不高。



武汉的安翰科技,是做“胶囊胃镜”的。简而言之,“喝一口水,吞一颗胶囊,躺20分钟,就知道胃里有没有息肉或者其他病变。” 


安翰科技背后有一众明星投资人,如王思聪、刘永好等。7成的收入,来自民营体检机构美年大健康。


2016年至2018年,安翰科技营业收入分别是1.15亿元、1.72亿元和3.22亿元。2018年,净利润2540.66万元,刚刚扭亏为盈。每年政府补助2000万-6000万不等。


医疗科技的商业化道路相对较慢。


 ❷

 半导体 

已报送的57家中约有10家做半导体的,晶晨半导体、中微股份、聚辰半导体、晶丰明源、睿创微纳、乐鑫科技、和舰芯片、安集股份、澜起科技等。


例如上海的澜起科技,据说是中国最牛的芯片设计商。


财务数据很性感。2017年、2018年,营收各12.28亿元、17.58亿元,同比增幅45.3%、43.2%;净利润3.47亿元、7.38亿元,同比增幅273.8%、112.4%。


2018年,澜起科技还拿出2.98亿元进行了现金分红。


澜起科技算是有核心技术的。目前全球范围内从事研发并量产DDR4阶段的服务器内存接口芯片主要为澜起科技、IDT、Rambus三家,后两者都是美国的。


同在上海张江的中微半导体,生产的是制造芯片的关键设备——刻蚀机。在全球最领先的7纳米芯片上,位列第一梯队。


财务数据不如澜起科技光鲜。不过,这样的公司,也不能简单的用收入利润来衡量,有战略地位。


又如占据机顶盒市场半壁江山的晶晨半导体,然而,2018年机顶盒芯片增长仅2%,而整体40%左右的营收增长来源于两年前开始的新业务,智能音箱芯片市场如小米小爱、百度小度音箱等,同比增长了6倍。


还可以,2018年营收23.69亿元,净利润2.82亿元。


有些科创板公司可以在A股找到对标,例如做红外热成像的睿创微纳。


睿创微纳有个相爱相杀的前辈,叫高德红外(002414.SZ)。2003年“非典”期间,机场用高德的红外摄像机拍摄,几百米外就能一下子发现体温异常者。


这行当不算很赚钱。2017年,高德红外营收10.2亿元,净利润5844万元,但在创业板的市盈率高达130倍。


睿创微纳2018年营收3.8亿元,同比增长有150%,净利润1.25亿元。其中政府补助1.25亿元。


 其他 


有些公司也挺有意思。


上海的优刻得科技Ucloud是做云服务的,在Iaas市场位列阿里云、腾讯云等之后,第六位。


招股说明书显示,优刻得2016年、2017年和2018年营业收入分别为5.2亿、8.4亿和11.87亿元,归母净利润分别为-1.97亿元、7683万元、8032万元。


优刻得的客户以中小企业为主。在阿里云、腾讯云纷纷下场厮杀的当下,估计这公司压力山大。


上海的申联生物是做猪口蹄疫疫苗的。这家公司不仅产品单一,而且高度依赖政府采购,去年1月刚被证监会否决。此番闯关科创板,前途不定。


武汉科前也是做猪用疫苗的,可以跟A股的中牧股份(600195.SH)对标一下。


苏州的博众精工江苏北人,都是做机器人系统集成的。


苹果、蔚来汽车、富士康都是博众精工的客户,2018年营收25.18亿元,净利润3.20亿元。而江苏北人2018年营收4.13亿元。


这两家体量有些差距,总体而言,组装生产线的科技含量没有那么高,江苏北人的研发费用占收入比仅3.07%。


A股有家类似业务的克来机电(603960.SH),市盈率有80几倍了。

 

 改革 

其实,谁能上市而谁不能,这些并不重要。科创板真正的意义在于注册制、退市制度、市场化的发行机制等试验田


就中国国情而言,存量市场的阻力较大。于是,增量市场改革,是聪明而现实的选择。


科创板的门槛50万,事实上把大多数散户挡在门外,初期还是比较审慎的。


首五日不设涨跌幅限制,随后设置20%的涨跌幅上下限,也将是一个非常好的看点。


或许会出现暴涨暴跌,但市场在熟悉了新的逻辑之后,也会慢慢适应,这一点会逐渐接近美股和港股。


再例如争议不断的“23倍新股定价”。


当年政策制定者也是两难,散户为主的A股市场非理性,不管多高的发行价都能炒翻天,无奈之下的选择。


而科创板的全面“市场化定价”方式,将在一个有门槛的小市场里试水,走势拭目以待。


掣肘中国股市多年的非市场化因素,或由增量市场倒逼存量市场改革。


这样,A股才会具备真正慢牛、长牛的基础。

-END-

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