: 苏宁金融研究院茅指数与宁组合苏宁金融研究院 | 2021-08-06 13:28 星图金融研究院

如何评价基金抱团现象，背后是否有一致性的协调？

近期，随着市场热点转换，茅指数逐步落寞，宁组合开始崛起，重新开启了抱团之势。有茅指数捧红大批网红基金的经验在前，此次市场在宁组合的抱团上，或将有过之而无不及。

所谓茅指数，指以贵州茅台为代表、2020年涨幅较大的一批龙头股。根据wind的划分，茅指数共计43只个股，遍及消费、医药、科技等热门赛道，是2020年涨势最好的一批股票。典型代表如贵州茅台、宁德时代、招商银行、五粮液、比亚迪、海康威视、中芯国际、隆基股份、中国中免、美的集团、海天味业、药明康德、迈瑞医疗、金龙鱼等。

数据显示，自2020年初-2021年春节前，茅指数涨幅高达147%，使得春节前那段时间，得茅指数者得天下，当时受市场热捧的网红基金，基本都受益于重仓持有茅指数股票。但2021年春节后，形势发生了改变。春节至今，茅指数组合下跌13.65%，一跌，自然就不香了。

由于跌幅靠前的主要是白酒、食品、家电类公司，科技、医药股仍在上涨，于是，市场便抛弃了这些下跌的股票，从茅指数中分离出宁组合继续抱团。据wind的分类，宁组合主要指以宁德时代、比亚迪、隆基股份、药明康德、片仔癀、韦尔股份等为代表的新能源、医药、芯片类公司，共计25只，其中14只与茅指数成分重合。

自2020年初-2021年春节前，宁组合指数涨幅高达262%，春节后至今平均涨幅也达到23.4%，大幅跑赢茅指数，成为市场的宠儿。

股市里没有新鲜事，市场抱团也并非近年来的独有现象。曾有人问知名投资人陈光明如何评价基金抱团现象，背后是否有一致性的协调？他是这么回复的：

“他们没有一致性的协调，但是都想短期多赚点钱，就是这个原因。短期现在能赚钱的，就那么一些股票。所以基金抱团是共同的想短期赚钱的理念导致的，不是价值投资理念导致的。”

在赚钱效应吸引下，一旦市场出现新的风向标，大批资金便蜂拥而至，加入抱团赚钱的游戏，推动抱团股的股价屡创新高。

就2020年以来的茅指数和宁组合现象来看，其形成逻辑清晰明了。

疫情之后，基本面不确定性增加，但流动性愈发充裕，资金开始追捧一些在疫情中受益或受疫情影响较小的板块，医药股率先崛起，家电、白酒等消费股随即跟上，引发了第一波赚钱效应。2020年下半年，受益于中国率先稳住疫情，全球产业链向中国转移，带火了一批智能制造概念股票；之后的碳达峰、碳中和，又带火了新能源，至此，由消费、医药、科技三大黄金赛道龙头股票组成的茅指数正式成型。

茅指数普遍基本面好、未来前景广阔，在分化的市场环境中一枝独秀，赚钱效应凸显。引来更多的追捧资金，形成正反馈循环。随着越来越多的投资者“临阵倒戈”，加入抱团股盛宴，茅指数走向了春节前的高峰。

春节之后，市场因恐慌货币政策转向、流动性收紧而迎来一轮普跌，茅指数因前期涨幅过大首当其冲。但大跌之后，茅指数内部开始分化，2020年业绩大幅向好的科技、医疗等龙头触底回升、再创新高；而2020年业绩低于预期，或增速配不上高估值的消费类股票，则普遍进入阴跌模式，至此，宁组合从茅指数中分化而出，重新扛起了抱团股的大旗。

抱团让赚钱效应凸显，越来越多的投资者一边咒骂“三傻”，一边拥抱芯片、新能源。那些配置新能源的基金愈发受到基民和渠道追捧，而坚守固有投资理念的基金经理则面临份额被赎回的巨大压力，在此背景下，大量的基金公司也开始拥抱宁组合，一步步走向极端化，如一些网友所调侃的，“文体基金可以没有文体，却不会没有芯片、新能源”。

但抱团引发高估值，高估值引发下跌风险。

就股票投资而言，高估值本身并非原罪，但业绩始终是检验估值合理性的唯一标准。若业绩表现配不上估值水平，那么“杀业绩”引发“杀逻辑”，大跌、急跌便在所难免，茅指数中的消费类股票便是如此。

宁组合多为医药、芯片、新能源类股票，医药股受益于疫情反复，芯片、新能源类股票则受益于疫情之下全球产业链向国内转移引发的需求增长。这类股票，不仅2020年录得靓丽业绩，2021年也普遍表现良好，但2022年、2023年呢？

随着全球经济对疫情的逐步适应，医药股的业绩增速必然逐步回归常态。而芯片、新能源车产业链，则带有明显的周期属性，火爆的投资营造了短期繁荣，也形成了大量的产能，为后续产能过剩埋下伏笔，景气之后便是衰退，这是周期性行业的宿命。

从这个角度看，随着宁组合的火爆表现脱离基本面的支撑，必然要重蹈春节后消费股的覆辙。唯一不可知的，是调整的时间点。

一个短期可能爆火、中期可能爆雷的投资组合，是一种典型的击鼓传花，投资者应避而远之，不立危墙之下。

如知名投资者邱国鹭所说，股市就像玩跷跷板，你想比大多数人站得高，诀窍是站在人少的那一边。要想长期赚钱，便不能羡慕一时的投机狂欢。

下面附上茅指数与宁组合成分股名单及2021年8月4日的市净率分位值（自上市以来），供大家参考。