怎么就被嫌弃了

去年3月，老牌家电创维创始人黄宏生放出豪言！

“创维计划利用资本市场的开放性寻求发展，未来可能分拆10家上市公司，每家公司目标百亿规模。”

作为家电起家的创维，去年7月，创维集团正式宣布分拆创维电器，年底创维电器正式向创业板发起冲击，被誉为是这句豪言的一个切面。

然而时隔九个月，这个切面却出现了新的变故。

最新动态显示，创维电器股份有限公司在深交所创业板的 IPO 被终止，这无疑给黄宏生的豪言泼了一盆冷水。

在过去的9个月里，创维电器不仅主动、被动的经历了两次“中止”，关于关于创维电器的定位、分拆、毛利率等问题多次遭到问询。

这些问题，也都成为创维电器冲击创业板失败的核心原因。

但话又说回来，基本业务作为资本运作的的核心基石，如今的创维电器，成色到底几何？

公开资料显示，创维电器成立于2013年，是创维集团旗下重要产业公司，是专业从事研发、生产、销售，以冰箱、冷柜、洗衣机等智能家电和数码智控终端为主的高新技术企业。

招股书资料显示，招股书资料显示，创维电器主要从事冰箱、洗衣机、平板电脑等产品的研发、生产和销售，目前已形成自主品牌与ODM协同发展的业务模式。

在官方的介绍中，研发是浓墨重彩的地方，设有先行技术研究院、创维白电研究院及冰、洗技术中心等完备的研发体系，并强调了互联互通等新的技术创新能力。

但在传统家电企业级互联网家电品牌共同推进物联网趋势的当下，在大众视野中，创维电器是缺席的。

且根据其公开的财务数据来看，在技术创新引导行业的当下，创维电器在研发方面的投入却显得有些单薄。

2019 年至 2021 年，创维电器研发费用投入分别为 13,623.38 万元、13,682.80 万元及 15,127.42 万元，这样的投入在一众头部家电企业中仅是一个零头。

且报告期内，其研发投入占营业收入的比例不足4%，分别为 3.70%、3.66% 及 3.78%。

具体到业务来看，2019年-2021年，创维电器营收分别为36.85亿元、37.39亿元、40亿元。

同期，其净利分别为1.75亿元、1.52亿元、 1.24亿元；扣非后净利分别为1.37亿元、1.04亿元、6900万元。同比增速分别为193.79%、-13.04%、-18.52%。

从这两项指标也不难看出，创维电器虽然在过去三年营收保持了稳定的增长，但净利润却连年下滑。

同时，更值得注意的是，创维电器的非经常性损益表显示，政府补助等非经常性损益在2019-2021年期间内分别为公司提供了3150.92万元、4452.33万元、5493.98万元的净利润，在当期归母净利润中的占比分别为18.64%、30%、44.33%。

据招股书还披露，2021年，其政府补助、增值税即征即退、税费返还等非经常性的其他收益高达6980.16万元，在当期归母净利润中的占比高达56.29%。

如果去除这些偶发性收入，创维电器的利润表现将更为糟糕。

这也导致其毛利率的连年下滑，根据招股书数据，209年-2021年，创维电器综合毛利率分别为 14.96%、13.19%及 11.74%。

而这一数据拿行业来比，澳柯玛、长虹美菱、惠而浦等二梯队家电品牌也均在20%以上，在创维电器的两倍左右。

而低毛利率以及毛利率连年下滑，这不仅是创维电器要真实面对的困局，也成为创维电器被质疑的关键所在。

对此监管层要求创维电器结合高收入、低毛利率，同行业可比公司多为主板上市公司的特点，进一步分析论证自己是否符合创业板创新性要求；同时根据业绩的变化，论证是否符合创业板成长型要求。

而这两点，着实戳到了创维电器的痛点。

也就是ODM/OEM业务收入占比较高，导致了创维电器毛利率远低于同行。

这一业务模式，也就是所谓的贴牌代工，根据招股书数据，2019年-2021年，其贴牌代工业务与营收占比分别为49.53%、56.18%、58.22%，连年走高。

大家都知道，在互联网销售时代，销售能力是评判一个家电企业成长性的关键。

尤其在华为、小米等互联网品牌切入家电市场后，万物物联成为促进销售的关键能力，也让企业的销售能力在企业竞争能力的重要性再一次被评估。

这一能力的缺失，不仅直接影响业绩表现和成长性。更关键的是，直接关联到企业的未来想象空间。

一个家电老品牌，接近6成的收入靠代工，成为别人的嫁衣，被创业板“嫌弃”也成了必然。

根据招股书内容，创维电器的ODM的客户为小米、云米、国美、倍科电器等，同时，招股书数据显示，其前五大客户合计的销售金额高达15.38亿元，占总数的38.44%。

对于ODM/OEM相结合的经营模式，创维电器给出的解释是，目的是不断拓展公司产品的市场占有率。

但现实对于创维电器来说，非常骨干，目前其冰箱和洗衣机的最新市占率未超过4%。

对于创维来说，更残酷的是，竞争力的相对薄弱，让其产品一直深陷“低端困境”，从创维电器主要产品的单价看，其冰箱、洗衣机等主要产品单价主要在1000元左右。

那么到这里我们也不难看出，创维电器目前存在的问题不仅是毛利率低，且还在逐年下滑，背后还有着明显的竞争力、成长性不足的问题。

从营收增速来看，创维电器的营收增速从2019年的37%下滑到了7.02%，增速不足10%这一数据，远远低于同行。

同时，根据招股书数据，2022年上半年，创维电器业绩还遇到了负增长，上半年其营收16.22亿，较上年同期的19.4亿元下降16.38%，这对于创维电器来说，都是非常不利的信号。

家电市场的竞争永不停歇，尤其在万物物联的大趋势下，家电行业的变化将会更加的高频，如上这个创维电器，如何接招，都是未知数。

当然，对于当下创维电器来说，最大的问题或许是想象空间在哪里的问题……

柴狗夫斯基©️ 

作者｜小柴壹号

编辑｜谭松

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