: 金融注意，有人抢跑了！金融 | 2023-07-18 11:15 星图金融研究院

当前经济底、政策底、汇率底三重底或已坚实筑底。

周一在北向资金暂停的影响下，三大指数集体大幅低跳低开，成交量小幅缩水，两市超3400股下跌，市场情绪尚未见回暖迹象。当前市场主力仍处于观望状态，等待政治局稳增长利好正式落地后，市场有望反转向上。

宏观上，国内CPI、PPI、进出口等经济数据继续走弱，不过已经呈现边际企稳态势。总理及相关部门约谈平台企业，稳增长稳经济的优先度或有所上升。海外方面，美国6月CPI及非农就业数据均超预期下行，美联储仍有转圜余地，人民币汇率外围压力缓释。当前经济底、政策底、汇率底三重底或已坚实筑底。

本文逻辑：

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一

投资展望

策略前瞻：A股当前仍处于缩量盘整阶段，从成交量上来看仍处于相对低位，市场观望情绪较为浓厚，主要在等待7月政治局会议及美联储议息会议结果落地。当前国内各项经济数据已经逐步企稳，政策端也频繁释放利好消息，人民币汇率触底反弹。疫情遗留的“疤痕效应”影响逐步消退，下半年居民及企业部门的资产负债表或加速修复，经济潜在增速中枢将会上修，市场之前翘首以盼的“稳增长政策”也将就位。下半年“强现实”及“强预期”或成为现实，逐步修正市场之前的悲观预期，股市或抢先反弹。

技术角度：从走势上来看，同花顺全A仍处于4月以来的上升通道，不过当前已经临近1317点位的压力位，要想放量突破还需要强利好消息。上证指数已经盘整接近2个月，交易量处于历史低位，深证成指和创业板指同样处于震荡市，尚未见反转信号，大盘可能在当前点位已经坚实筑底，继续下行的概率不大。当前三大指数低跳低开后均遗留向下缺口，可以关注后续是否回补。一旦回补完成，可以初步确认市场的做多决心，信号意义非常重大。

市场方向：上周发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》实行“备案制”，体现了 “呵护式”监管思路的意图；外需转弱下政策托底意图逐渐明朗，增量政策有望出台刺激内需，具体来以下三条线可以持续关注：（1）政策呵护下高成长性尽显的人工智能板块；（2）暑期旅游旺季来临后有望全面回暖的旅游出行板块；（3）估值处于低位，有望充分受益经济回暖的医药、白酒等可选消费板块；

（1）政策呵护下高成长性尽显的人工智能板块。《生成式人工智能服务管理暂行办法》正式落地，相比于之前的意见稿，政策表态更为积极，“备案制”进一步扩大了创新的空间。《办法》鼓励生成式人工智能技术在各行业、各领域的创新应用，各类生成式AI 产品有望进一步渗透，业绩或加速兑现。

（2）暑期旅游旺季来临后有望全面回暖的旅游出行板块。当前居民消费信心已经逐步恢复，旅游出行需求初步回暖，法定假期出行基本回升至2019年水平。随着暑期旅游旺季到来，前期乐观预期有望逐步兑现，市场关注度有望持续提升。

（3）估值处于低位，有望充分受益经济回暖的医药、白酒等可选消费板块。当前6月经济数据已经逐步企稳，经济或将触底回升，“稳内需”政策已经呼之欲出，医药、白酒等可选消费板块有望充分受益于β。当前时点可选消费板块已重新具备估值优势，叠加业绩改善有望实现戴维斯双击。

二近期市场回顾

（一）A股市场

上周A股小幅回暖，基本收复前周失地，但量能仍连续三周萎缩处于低位，市场交易热情尚未恢复，显示市场仍处于观望状态。同花顺全A当周继续震荡，但自周度来看仍然延续上涨态势。上证指数713在利好消息下一度大涨，但量能不足，未能延续涨势。深证板指及创业板指小幅回升，但上方仍有压力，需要谨慎。北上资金在后半周强势介入，对市场上涨形成推动。周内继续轮动，主线仍不明朗。

板块来看，当周22个板块表现不错，环比前周整体情况大大改善，因此赚钱效应非常好。涨幅靠前的集中在电子、食品饮料、传媒、石油化工、有色金属等领域，主要是市场对于6月经济筑底基本达成共识，因此提前抢跑布局周期性行业。跌幅较大的包括房地产、煤炭、轻工制造等，主要与地产数据走弱及进出口数据回落有关。更多数板块当周表现都要强于前周，22个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，周内行情非常好。

（二）基金市场

上周各大基金指数多数收涨。周内深系指数表现最强，乐富、国证基金指数领涨超2%。美元指数大幅走跌，导致QDII跌幅靠前。上系指数当周表现相对较弱，导致相应基指表现较差。债基和货基表现中性，小幅上涨。

上周基金收益率中股票型基金周收益率中枢最高，收益率为1.22%，环比+0.70pct。商品型基金则以0.90%的涨幅位居第二。大部分类型基金的周收益率中枢均有一定程度的上行。从年收益率中枢来看，股票型和商品型基金改善最大，除债券型基金之外，其余基金年收益率均有提升。

三A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

主力当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业23个，近一周净流入777亿元，其中电子行业净流入超230亿元，通信、传媒、汽车等净流入额超过60亿元；净流出上，轻工制造、房地产、国防军工等小幅流出超5亿元。

北向资金周净买入195.99亿元，重新净流入，环比增加超过287亿。主要买入新能源汽车、储能等板块超30亿元，汽车电子板块流出超15亿元。烽火电子、宁德时代、浪潮信息、贵州茅台、长江电力、比亚迪、中国移动等居净买额个股前列。

南向资金周内净卖出43.51亿港元，重新净卖出。其中沪港通净卖出52.33亿港元，深港通净流入8.81亿港元。美团、小鹏汽车、中国石油股份等居净买额个股前列。

（二）基金市场

上周开放申购基金54只，涉及博时、兴证全球、中欧、汇添富等24家基金公司。合计267亿元。周内申购基金包括21只主动权益型基金、14只指数型基金、2只债券型基金、2只FOF型基金、11只固收+型基金、2只货币型基金、2只QDII基金。整体来看申购数量和规模依旧呈小幅上涨。

四

市场温度

从近5年以来分位值来看，6大指数估值均大幅回升。尤其是上证50、上证指数和沪深300估值提升最大，主要系沪市持续行情。核心资产方面，上证50估值重新逼近50%分位，上证指数则接近30%。科创50修复幅度最小。本周市场小幅回暖，主力仍持观望态度，政策预期较高。

从上市以来板块的分位值来看，截至7月17日收盘，有14个板块估值上修，估值分位数平均上修0.19pct。电子估值回升最大，环比+4.31pct，主要是之前超跌之后的持续修复。机械设备、计算机和石油石化在经济触底回升的预期下估值进一步回调。板块估值中位数为房地产（27.45%），维持在较为合理的水平。

从3年股债性价比来看，截止7月17日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.64%）的比值为2.12，环比维持不变，而历史均值为1.8，处于近3年的中性位，历史分位值位置处于85.54%（即性价比高于85.54%的时间），环比-0.99pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于89.46%（环比-0.98pct）、88.86%（环比-2.76pct）、61.03%（环比-0.88pct）和53.90%（环比-0.34pct）。较上期来看，整体上A股性价比小幅下行；现买入持有3年盈利概率为98.45%，保持不变；10Y国债利率环比下行；大盘股吸引力小幅下滑，但依然远高于微盘股；微盘股性价比同样小幅下行。