星图金融研究院接下来的政策，究竟是强刺激还是弱刺激？地产防风险、促消费、产业升级等焦点领域，会有怎样的表述？
7月的政治局会议，承上启下，一直备受市场关注。今年的7月，国内经济“弱预期、弱现实”叠加，市场对本次政治局会议尤其瞩目：中央如何定调当前经济形势？接下来的政策，究竟是强刺激还是弱刺激？地产防风险、促消费、产业升级等焦点领域，会有怎样的表述？
以上种种，本次会议均有相应表态。对资本市场而言，当前估值处于低位、交易情绪低迷，随着政策层面的不确定性落地，有望开启新一轮上行周期。抄底买入，正在此时此刻！
（1）关于当前经济形势，会议做了定调，“国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发，粮食能源安全得到有效保障，社会大局保持稳定，为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础”。
与此同时，会议也指出，“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”，潜台词是，政策仍需发力。
就宏观政策而言，会议并未释放强刺激信号，继续强调“稳中求进”和“扎实推动经济高质量发展”。面对短期经济波动，会议坦言“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，潜台词是认为当前经济波动在预期之内，不改经济恢复向好的趋势，出台强力刺激政策的必要性也就不大。
就短期而言，宏观政策重点仍在于“扩大内需、提振信心、防范风险”，重在解决特定领域的问题，重在托底，以助力经济内生动力持续修复。
（2）宏观政策方面，会议一改之前的“蜻蜓点水”式表述，大篇幅强调“要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展”，表态更为积极主动，主要是因为内外不利因素影响下，经济复苏斜率进一步平缓。
2季度，GDP两年平均增速仅为3.3%，相较1季度环比下行1.4pct，显示经济内生动能仍处于弱势区间，急需财政货币政策细心呵护。政策端不能再“静观后效”，而要积极干预，熨平“波浪式发展、曲折式前进”过程中的波动。
会议提到“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，新提法表明政策力度方面可能也有所变化。在经济景气度下行的新时期，宏观政策不宜再“和风细雨”，而是要逆周期而动，找准当前中国经济复苏痛点，精准有力地对症下药。
具体表述上看，会议再次提到“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，并指明了政策方向。下半年，减税降费政策有望优化完善，充分纾解企业困难和改善民生，大力提振内需，释放市场主体活力。“发挥总量和结构性货币政策工具作用”则意指货币政策或仍有加力之处，后续或仍有降准降息等举措，“科技创新、实体经济和中小微企业”等重点照顾对象定向扶持力度可能进一步加大。
会议还提到了“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，结合之前央行表态“坚决防范汇率大起大落”及最近动作频频，央行后续大概率托底更为积极，避免人民币再次大幅单向贬值。
此外，会议首次提到“要活跃资本市场，提振投资者信心”。当前A股持续盘整缩量，市场情绪低迷，投资者活跃度持续下降。会议本次提及“资本市场”，向资本市场释放利好消息，意图提振市场信心，提高市场活力。
“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，就目前来看，经济已经处于相对底部，政策端积极有为，仍待持续发力。
（3）就房地产政策而言，相比4月的政治局会议，本次会议没有再提“房住不炒”，反而强调“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”，地产政策拐点信号意义明显。
地产持续走低，已成为当前中国经济的胶着点，也是一个主要的风险点。政策调整，势在必行！
2023年上半年，全国商品房销售面积同比下滑5.3%，整体看似乎还可以。但逐月来看，一季度主要受疫情积压需求的集中释放支撑，地产销售有较好表现，进入5月以来，地产单月销售面积再次转负，6月单月增速为-18.2%，降幅扩大；从高频数据看，7月地产销售继续走低。7月前18日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得27.5万方，环比回落-34.6%，同比下降34.9%；其中，一、二、三线城市日均成交面积同比录得-22.2%、-40.2%、-35.9%。
在这种背景下，主要城市房价开始走低，一线城市也频频出现降价现象。在买涨不买跌的预期下，需求快速萎缩，供给却快速攀升（尤其是二手房供给），导致供需进一步失衡，房价继续下跌，呈现一定的负反馈循环迹象。
此时，地产政策急需调整。此次政治局会议不再提及房住不炒，且明确“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，意味着前些年房价上涨时期出台的限制性政策有望逐步取消，给予地方在地产政策刺激上更大的空间。
在此背景下，对于高等级城市房价走势，已不必过度悲观。
（4）促消费方面，相比4月政治局会议，本次会议对促消费的表述更加积极，明确强调要“积极扩大国内需求”，并就具体的促消费领域做出了明确要求。
今年以来，在经历了起初的“报复性消费”后，近几个月我国社会消费品零售总额当月同比增速开始下滑，从4月份的18.4%下滑至6月份的3.1%。而从CPI数据看，我国4~6月CPI当月同比分别只有0.1%、0.2%和0%，均不及预期，侧面反映出当前我国居民消费动力的不足以及内需的疲软。
之所以会如此，根源依然在于居民部门“疤痕效应”的存在。想要改善这一状况并促进消费的扩大，最重要的环节在于促进居民收入的增加，因为消费是收入的函数，促进消费就必须要多渠道增加城乡居民收入，尤其是中低收入人群的收入，如此才能促进居民部门资产负债表的修复，并提振消费信心。
那么应该如何提升居民收入呢？核心在于推动经济发展，毕竟发展才是硬道理。而其中的关键在于盘活民营经济和中小微企业，它们不仅是市场最为活跃的主体，更是吸纳就业的大头，贡献了超过80%的就业。只有民营企业和中小微企业的生产经营状况得到改善，国民经济才能迸发出新的活力，同时也可以提供更多的就业岗位，让更多人拥有稳定的收入来源，继而敢于消费、愿意消费。这需要政策端从减税降费、加大金融支持力度、优化营商环境等多个方面来加以发力。
会议还提到，要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费。究其原因，今年以来我国消费市场当中，生活服务性消费的改善是最为明显的，包括旅游、餐饮、酒店等等，而大宗消费品整体表现相对欠佳。考虑到大宗消费品在消费市场当中占有重要地位，并且涉及产业链条较长，涵盖领域广泛，因此会成为政策的重要发力点。
总体来看，高层已多次强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，在当前消费需求偏弱的情况下，近期政策端已经在持续出台，涉及汽车、家居等多个领域，此次政治局会议再度定调，充分彰显出高层对于消费市场提振的重视，后续有望继续出台其他领域的促消费政策来保驾护航。而随着接下来经济活力的进一步提高，居民消费亦是有望得到提振，而相关企业盈利能力的不断修复也会传导至居民端，形成良性循环。如此一来，下半年的消费情况很可能会好于上半年。
再考虑到资本市场上大消费板块整体估值并不高，当下已是较好的布局机会，建议关注注受政策支持以及业绩底部改善的细分行业，如汽车、家居、医美、化妆品等可选消费品类。
（5）产业政策层面，会议一以贯之的提出“大力推动现代化产业体系建设”。在二十大报告中首次提出“现代化产业体系”后，包括中央经济工作会议、政治局会议、中央财经委员会会议等高级别重磅会议不断丰富完善“现代化产业体系”的内容，在今年4月28日的政治局会议中，进一步明确现代化产业体系要巩固扩大新能源等优势领域、加强科技自主自强（弱势领域）的突破、重视人工智能等新领域的安全与发展。
在本次政治局会议中，“现代化产业体系”内容进一步丰富，并指出了发展数字经济的具体路径，即“要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合”。
根据中国信通院数据，截至2022年，我国数字经济规模增长已经连续11年显著高于GDP名义增速，数字经济占GDP比重达到了41.5%，成为经济增长的重要引擎。数字经济如何发展、发展的好不好直接关系到经济增长的速度和质量问题，会议提出的“推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合”，正是解决当前我国“服务业与其他行业融合性过低”问题的途径，以5G、人工智能、物联网等数字经济的核心技术，结合先进制造业的能力，满足服务业的需求，推动制造企业从单一的生产模式向“生产+服务”模式转变。而对于数字经济发展中重要的平台型企业，会议重申了“要推动平台企业规范健康持续发展”。
综合来看，会议进一步明确了“现代化产业体系”的内涵，推动数字经济与其它现代化产业的融合，将成为下一步的工作重点。
（6）回到A股市场。当前市场估值处于低位，情绪极度低迷。虽然在政治局会议表述中看不到大水漫灌的影子，但会议对房地产政策的拐点性表述、对促消费的重视、对人民币汇率的关注，以及对“活跃资本市场，提振投资者信心”的明确表述，均在相当程度上回应了市场关切，有助于风险偏好抬升。
从近期市场对利好消息的反应来看，显得非常缺乏耐心——不愿意交易短期无真金白银的利好，哪怕这个利好很重要。在这个意义上，A股市场短期走势很难预测，快速上涨说得过去，短期继续磨底也说得过去。
但若放眼三季度甚至下半年，当前的A股充满了吸引力，正是抄底的好时机。
本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员薛洪言、付一夫、黄大智、武泽伟。
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