牛市背后的基本面:2020下半年宏观经济
苏宁金融研究院 牛市背后的基本面:2020下半年宏观经济 苏宁金融研究院 | 2020-07-08 09:39 牛市背后的基本面:2020下半年宏观经济 苏宁金融研究院

如题

本文由公众号“苏宁金融研究院”原创,作者为苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任助理陶金,首图来自壹图网


经济在二季度逐月复苏的态势渐成。当前宏观经济的主要矛盾是复苏节奏分化。因此,结构分析比总量分析更重要,经济在分化中仍然在通过要素流动寻找平衡,并在此过程逐步恢复,形成新的均衡。预计二季度GDP增速2%-2.5%,三季度GDP增速3%-4%,四季度GDP增速5%-5.5%。


首先,生产端恢复快于需求端。前期复工复产政策推进顺利,生产端复工复产情况较好,但以消费为代表的需求端复苏速度稍慢。


第二,投资复苏快于消费。固定资产投资也在积极有为的财政政策支持下得到较快的恢复,促消费政策总体缺乏抓手,消费复苏则展现惰性。


第三,消费、投资、供给端内部也存在分化。一是疫情加剧了消费各行业间供给和需求运行的差异,部分可选消费行业因为需求灭失,恢复缓慢;二是房地产投资扩张空间不大,基建仍然是投资唯一亮点;三是民营、中小企业盈利水平保持较好,但生产活跃程度依然承压。


下半年货币政策由宽货币转向宽信用,直达实体经济、小微企业的政策工具频繁,但市场对民营、小微企业资金获得情况仍然存在较大分歧。财政政策将在下半年早些时候集中发力,一是特别国债和专项债集中发行,二是尽快形成实物工作量,主要投向包括科技、新基建、城乡社区建设。


下半年结构性分化使得经济不同部门分别处于复苏、衰退甚至趋于过热的不同阶段,广谱利率的资产配置指示性作用减弱。


债市由于流动性受限、降息预期减弱、经济基本面复苏等因素,未来仍然承压。


宽信用条件下的实体经济资金进入股市的动力较强,流动性支撑短期情绪,中长期则继续维持结构性牛市。


工业生产复苏叠加全球经济重启,商品价格仍然有上涨空间。流动性危机走远后,避险情绪、资本市场杠杆操作正常化,黄金重回避险资产之列,黄金价格长期有支撑。


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